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  本文咱们将进一步研讨国外糖价目标的核算逻辑，以及世界商场将其作为原糖期货参阅定价发挥的锚定效果，以便咱们从本钱端更深化地发掘并了解糖价有几率存在的运转规则。

  泰国作为全球第二大原糖出口国，其出口本钱无疑将影响世界原糖定价。泰国现金本钱是泰国糖厂出产原糖的边沿可变本钱，即掩盖甘蔗收买、加工、港口物流等直接本钱的最贱价格，不含折旧、长时间财务费用等固定本钱。

  1）甘蔗收买价由泰国甘蔗和糖业委员会（OCSB）按 CCS（商业蔗糖分）定价：以 10% CCS 为基准价（2025/26 榨季为 890 泰铢 / 吨），每起浮 1 个 CCS 对应 53.4 泰铢 / 吨的价格调整；

  2）按甘蔗榨季出糖率折算每吨原糖对应的甘蔗消耗量，叠加加工、物流本钱后得到泰铢计价的原糖本钱；

  巴西现货出口平价指巴西中南部桑托斯港的VHP 原糖 FOB 现货价格，是全球原糖现货交易的中心基准价。

  升贴水影响要素：当期压榨进展、港口船期、现货供需、质量升水等。供给严重时现货升水扩展，宽松时转为贴水。

  等量甘蔗的产糖收益与产乙醇收益持平时，对应的原糖价格即为平价。该目标是判别糖厂 “产糖仍是产乙醇” 的中心参阅。糖醇比临界值公式为：

  1）巴西中南部甘蔗的均匀产出水平一般对应 85 升含水乙醇/吨甘蔗和138千克原糖/吨甘蔗，将比值与当地含水乙醇价格相乘得到对应原糖平价；

  最低出口平价是印度政府为保证国内供给、避免贱价出口冲击内盘，设定的法定最低出口价格门槛，出口商不得以低于该价格签定出口合同。这儿依据印度政府发布的甘蔗公正酬劳价格（FRP）和国内食糖最低支撑价（MSP）可分为两种核算方法。

  该目标是依据实时的印度国内现货糖价、现货海运费、即期卢比汇率，动态核算出的出口盈亏平衡价。

  依据以上核算逻辑，咱们核算汇总了各目标与ICE 11号原糖期货收盘价的价格走势图（2014.10-2026.07）如下：

  ICE 11号原糖期货是全球糖价的定价中枢，上述目标一起构成了期货价格的 “估值锚定系统”，中心效果分为以下几类：

  原糖期货的跌落底部一般由两个中心目标一起托底，是期货估值修正的重要参阅：

  1）巴西甘蔗乙醇折糖价：当原糖价格跌破该平价时，巴西糖厂自动降糖份额，转产乙醇，直接缩短全球原糖供给，对糖价构成支撑。

  2）泰国现金本钱：当价格跌破现金本钱时，泰国糖厂呈现亏本性减产、惜售，进一步收紧供给。

  印度出口平价是糖价上涨的重要压力位：当ICE原糖价格继续高于印度出口平价时，印度糖厂出口赢利丰盛，会加速开释库存、扩展出口量，全球交易供给明显地添加，压制糖价进一步上涨空间。

  各类本钱目标的变化会提早反映主产国的方针走向，是期货商场应重要参阅的头绪，比方：

  印度上调MSP、FRP、调整出口配额，会直接推高出口平价，强化商场对供给收紧的预期；巴西调整汽油掺混份额、减免乙醇税费，会影响乙醇价格，从而改动乙醇折糖价与制糖比预期；泰国甘蔗收买价上调，会抬升全球本钱中枢，推升期货底部估值。